把交易读成手艺
制药商务拓展的实务学堂。十条课从角色、尽调、估值走到中国出海；情报页对接公开 RSS，每日刷新授权、并购与合作。
2026年8月20日 星期四
打开药略，先做一道
出自课文 · 资产语言：从靶点到峰值销售
LoE 影响的是估值里的哪一块？
此刻牌桌上的事
Tolerance Bio 以最高 2.6 亿美元引进 NeoImmuneTech 胸腺靶向融合蛋白，直接进入 II 期
Tolerance Bio 与 NeoImmuneTech 达成授权，交易总额最高 2.6 亿美元，标的为胸腺靶向融合蛋白。引进方借此跃入临床 II 期，属于典型的「买时间」license-in：用首付款和里程碑换取已验证的临床入口，而不是从发现阶段重做。
先拆 最高 2.6 亿美元：多少是现金，多少是或有里程碑。
Fierce Biotech · Tolerance Bio, NeoImmuneTech
BioMarin 以 2.75 亿美元收购 Alesta，补强骨代谢管线、对标阿斯利康
BioMarin 签署收购荷兰 biotech Alesta Therapeutics 的最终协议，拿下临床资产 ALE1，用于充实骨代谢单元。这是典型的 bolt-on 收购：买的不是平台故事，而是一张可并入现有商业与医学体系的临床资产。
先问买的是平台、管线还是团队；或有对价（CVR）怎么触发。
Fierce Biotech · BioMarin, Alesta Therapeutics
Leo Pharma 押注 4.35 亿美元拿下田边三菱临近获批的罕见皮肤病药物
Leo 以最高 4.35 亿美元引进田边三菱一款监管申报就绪的罕见皮肤病药物。对 BD 而言，这是「监管临门」资产的定价课：PoS 已高、时间折现短，首付款占比通常显著高于早期管线。
先拆 最高 4.35 亿美元：多少是现金，多少是或有里程碑。
Fierce Biotech · Leo Pharma, Mitsubishi Tanabe
Slate 借 Fulcrum 反向合并登陆纳斯达克，携 2.45 亿美元推进偏头痛试验
Fulcrum 与 Slate Medicines 全股票合并，存续主体以 SLTE 交易。本质是资本市场结构交易 + 管线再聚焦：用上市壳与现金跑道，把偏头痛资产送进关键试验。BD 与 CFO 在此类交易中往往并肩工作。
融资结构会改卖方 BATNA：现金跑道越长，条款越不容易让。
Fierce Biotech · Slate Medicines, Fulcrum Therapeutics
礼来与 OmniAb 签订 3.70 亿美元离子通道合作，条款细节刻意留白
Lilly 与抗体发现公司 OmniAb 就离子通道项目达成最高 3.70 亿美元合作。公开信息对适应症、权利范围与选择权结构语焉不详——这正是早期合作常见的信息披露策略：保护谈判空间，把真正的控制权写进保密附件。
先分清谁出资产、谁出能力；治理与退出条款往往比首付款更决定成败。
Fierce Biotech · Eli Lilly, OmniAb
Skye 与 Redx 合并并引入 1.25 亿美元，聚焦纤维化小分子
美国代谢公司 Skye Bioscience 与英国临床期纤维化公司 Redx 签署合并，并筹集约 1.25 亿美元推进资产。跨大西洋合并要同时处理上市规则、税务居民与管线优先级——联盟治理在交割前就要设计好。
先问买的是平台、管线还是团队；或有对价（CVR）怎么触发。
Fierce Biotech · Skye Bioscience, Redx Pharma
Jazz 收购 Actio Biosciences，扩展癫痫组合
Jazz Pharmaceuticals 达成收购私人公司 Actio 的协议，目标是补强癫痫管线。对已有中枢神经商业化能力的公司，这类收购的尽调重点往往不在「会不会卖」，而在机制差异、药物相互作用与生命周期管理。
先问买的是平台、管线还是团队；或有对价（CVR）怎么触发。
The Pharma Letter · Jazz Pharmaceuticals, Actio Biosciences
Tarsus 收购 Alkeus，纳入 Stargardt 病视网膜资产 gildeuretinol
眼科公司 Tarsus 收购私人公司 Alkeus，获得 ALK-001（gildeuretinol）。罕见眼底病的 BD 定价高度依赖：患者可识别性、支付路径、以及与现有销售队伍是否同渠。
先问买的是平台、管线还是团队；或有对价（CVR）怎么触发。
The Pharma Letter · Tarsus Pharmaceuticals, Alkeus Pharmaceuticals
Curium 同意收购 Lantheus，放射药赛道再现最高约 80 亿美元交易
CapVest 支持的放射药公司 Curium 与 Lantheus 达合并协议，交易价值最高约 80 亿美元。放射药是 2026 年并购主线之一：产能、核素供应与医院网络比分子本身更难复制，因此溢价常打在基础设施上。
先问买的是平台、管线还是团队；或有对价（CVR）怎么触发。
BioBucks / Pharma Letter · Curium, Lantheus
全部情报BD 是什么：把科学变成可交易的权利
分清 BD、销售、IR 与联盟管理。理解制药 BD 的产品不是药，而是权利、时间与风险的重新分配。
交易地图：引进、出海、合作、期权与并购
一张图看清 license-in / out、联合开发、option-to-license、资产收购与公司并购各自在买什么。
资产语言：从靶点到峰值销售
学会用 TPP、PoC、PTRS、LoE、峰值销售说话，才能把科学会议纪要写成投资备忘录。
尽职调查：科学、临床、CMC、IP 与监管
一份能在交易委员会过关的尽调，必须同时回答：是否有效、能否做成药、能否独占、能否获批与支付。